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　　5月11日(rì)，统计(jì)局公(gōng)布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化、与(yǔ)终端(duān)需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢表现(xiàn)的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相对(duì)低(dī)迷、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，经济的(de)周期性波(bō)动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为(wèi)经济的(de)滞后指标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似(shì)，一(yī)般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非(fēi)食品中的(de)商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际(jì)定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，带动交通工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比(bǐ)延(yán)续低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原(yuán)材料成本(běn)压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服务同比(bǐ)自年初以来明显回升(shēng)、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖带动部分中上游(yóu)行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡(gòng)献(xiàn)、及(jí)部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜(cài)环(huán)比拖累(lèi)明(míng)显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食(shí)品环比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较(jiào)上(shàng保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外，衣着、一般(bān)日用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原材料链条(tiáo)相关价(jià)格(gé)回落(luò)，与线(xiàn)下(xià)消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落(luò)、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业价(jià)格有所回升(shēng)、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪命题(tí保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

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