调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒn防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行g)中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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