来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(z侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类hàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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