财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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