来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方式(shì)激发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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