来(lái)源：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失(shī)业率在(zài)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高度(dù)关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会(huì)评估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员会(huì)预计一(yī)些额(é)外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温和(hé)增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退(tuì)。关于加息，本次(cì)加息(xī)依(yī)然是共识(shí)；认(rèn)为原则(zé)上不需要(yào)利率(lǜ)提(tí)高那么高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经(jīng)达到（或已经接近达到(dào)）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依(yī)然(rán)强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。强调应(yīng)及时提(tí)高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美国(guó)国债(zhài)、机构债务(wù)和机构(gòu)抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经(jīng)连续4个月(yuè)处于高位(wèi)；核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并(bìng)没(méi)有(yǒu)明(míng)显降温(wēn)。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有(yǒu)哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关于(yú)经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经(jīng)济活动(dòng)以适度的速度增长，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面，或将揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会(huì)将评估货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多(duō)大(dà)程(chéng)度上适合于随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策(cè)影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经(jīng)济和金(jīn)融发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了“委(wěi)员会(huì)预(yù)计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实(shí)现一种货币(bì)政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，重申美(měi)国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系(xì)稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性(xìng)”；明(míng)确银(yín)行风(fēng)险导致了(le)家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其(qí)是住房和(hé)投(tóu)资领域）。不(bù)过明(míng)确指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)美国(guó)出现经济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美联储(chǔ)在(zài)3月议息会议(yì)时，就已经在讨(tǎo)论停(tíng)止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依(yī)然是共识，所(suǒ)有人全票通过(guò)，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需(xū)要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达到(dào)限制性水平，认为或已经(jīng)达到了(le)限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就意(yì)味着也许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于(yú)2％的通(tōng)胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)目标水平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希(xī)望(wàng)大型银行(xíng)进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响程度目前(qián)尚不(bù)确定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提(tí)高债务上(shàng)限，如(rú)果没有(yǒu)达成债务协议，经济后(hòu)果(guǒ)“高度不确(què)定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美元的法(fǎ)定举债(zhài)上限(xiàn)，美国财政部(bù)于今年(nián)1月宣布采取特别(bié)措施(shī)，避免联邦政府发生债务(wù)违约(yuē)。美国国(guó)会预算办公室5月1日发(fā)布的最新(xīn)报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风险较之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美(měi)国银行风险(xiǎn)演变成系统(tǒng)性(xìng)风险的概(gài)率或有限，但中(zhōng)小银行破(pò)产或依然(rán)会出现。目前(qián)市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持(chí)利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音