财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升rong>下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。