调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提(tí)前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(m中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗ěi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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