财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(gu肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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