银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来(lái)的(de)预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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