金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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