金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复(fù)略快于需求端说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利(lì)于物说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(wù)价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明(míng)显改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复到(dào)原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大(dà)概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前(qián)的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降的(de)特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有(yǒu)明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因(yīn)为经济(jì)基本(běn)面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释(shì)，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长力度(dù)持续加大，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下(xià)半(bàn)年(nián)基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全面(miàn)亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走势最重要的(de)风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的(de)物(wù)价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复(fù)向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格(gé)走(zǒu)低，这不是(shì)通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期(qī)波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端(duān)利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业周期上(sh说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用àng)行的成长行业优势凸(tū)显。

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