自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多(duō)的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处jié)构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环(huán)。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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