5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗(cè)的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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