申万一(yī)级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。 遭天谴什么意思，天谴什么意思解释>

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息(xī遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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