大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yu吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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