核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗(yín)行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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