本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样估值(zhí)回归(guī)市(shì)场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一(yī)哥(gē)”的(de)中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(jí)使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和(hé)年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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