大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ2000克是多少斤 2000克等于多少公斤)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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