2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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