核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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