大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ong>短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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