金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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