昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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