近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhà分压公式是什么，分压公式是什么意思n)比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhō分压公式是什么，分压公式是什么意思ng)，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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