2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(y省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(c省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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