金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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