申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的(de)设计能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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