近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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