5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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