作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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