核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估(gū四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sā四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些;'>四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些n)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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