近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的(de)背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的(de)波动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì金允智致命之旅演的谁)避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储金允智致命之旅演的谁的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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