美国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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