金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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