银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说根号20等于多少 化简 根号怎么算(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(根号20等于多少 化简 根号怎么算bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和根号20等于多少 化简 根号怎么算收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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