钠电池产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技是(shì)真(zhēn)跨界(jiè)还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价(jià)似乎已经(jīng)给出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于(yú)跨(kuà)界钠电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题材搭(dā)配公(gōng)司释放钠(nà)电池(chí)项目进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的套(tào)路完全(quán)失灵，股价(jià)又在4个多月(yuè)时间极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂的(de)上涨(zhǎng)，而后再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨跌(diē)折射的(de)是市(shì)场对传艺科技高(gāo)调跨(kuà)界钠电(diàn)赛道故事的怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸下海口的产能(néng)又(yòu)该如(rú)何(hé)消化？过往(wǎng)投资计(jì)划频频“跳票”、实(shí)际(jì)效益与(yǔ)预(yù)期(qī)天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进(jìn)”的新项(xiàng)目如(rú)何让人信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密(mì)度较低(dī)，导致其研(yán)发进度大大落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠电(diàn)关(guān)键技术完成突破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出(chū)第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风(fēng)潮(cháo)，并将风(fēng)口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作如日中(zhōng)天(tiān)之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布入局。彼(bǐ)时的公告(gào)显示，公司拟投资(zī)3000万元(yuán)通过全(quán)资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏(sū)传(chuán)艺钠电科技(jì)有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺(yì)科技旋即涨停，当(dāng)日盘(pán)后公司迫(pò)不及待召开电(diàn)话会(huì)议，向合计64名(míng)分(fēn)析师和个人投资(zī)者披(pī)露跨界钠电的各(gè)种细节。根据(jù)规(guī)划(huà)，传(chuán)艺科技钠电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期(qī)计(jì)划新建8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上(shàng)6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一口气收出7个(gè)涨停板，市值快速(sù)实(shí)现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司股价也往往在公(gōng)告披露后录(lù)得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的(de)温吞股(gǔ)价，不到半年(nián)的时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始掉(diào)头向(xiàng)下，无(wú)论(lùn)其如何(hé)发布“利好”消息，股(gǔ)价也(yě)再难掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时间的推移(yí)，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一(yī)提的(de)是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话(huà)会并在《投资(zī)者关系(xì)活动记录表(biǎo)》中对外(wài)发布钠电池业务未来规(guī)划、技术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经营(yíng)的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通(tōng)过《关于对(duì)深圳证券交易(yì)所关(guān)注函回复的(de)公告》补充披露相关(guān)事项，传艺(yì)科技(jì)及公司董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭(zāo)深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根结底还(hái)是其资金有限(xiàn)与钠电(diàn)产能规(guī)划“大跃进”不(bù)匹配无法(fǎ)让市场信服(fú)造(zào)成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公(gōng)司此前对交易所回复函和2023年(nián)度定增预案，公(gōng)司规划(huà)的(de)10GWh钠电池(chí)项目的投资成本约54亿(yì)元。其(qí)中，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及(jí)设备(bèi)成本(běn)约50亿元。

　　实际(jì)上(shàng)，传艺科技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远不止(zhǐ)这公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月(yuè)16日在(zài)公(gōng)开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用3愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析0个月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐(zhú)步(bù)形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年(nián)10底，中试线已经竣(jùn)工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开(kāi)始(shǐ)试产试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开演讲时提到的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟(wěi)民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿(yì)元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科(kē)技主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然难以(yǐ)撬(qiào)动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备(bèi)和印(yìn)制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费(fèi)电子零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记(jì)本/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输(shū)入类设备及通讯用(yòng)板(bǎn)、消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年(nián)达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市(shì)当年公(gōng)司归母(mǔ)净利(lì)润就下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式(shì)微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅增(zēng)长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈(yíng)利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动产生的(de)现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上(shàng)的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的(de)回函中(zhōng)，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠(nà)离子(zi)电池(chí)项目的自(zì)有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电项目时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款解(jiě)决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银(yín)行贷(dài)款。今年3月30日公(gōng)司(sī)公告称，传(chuán)艺科(kē)技及(jí)子公(gōng)司拟向工商银行、农(nóng)业(yè)银行等组成的(de)联合银团(tuán)申请不(bù)超过20亿元的项目(mù)贷款，用于公(gōng)司(sī)钠电池项(xiàng)目。根据(jù)最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入钠(nà)电池(chí)制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿(yì)元外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的(de)缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传(chuán)艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用(yòng)于(yú)该(gāi)项目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便(biàn)知，家底不厚(hòu)，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到(dào)的另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但(dàn)截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年销售不低(dī)于(yú)10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项目(mù)计划到2024年(nián)末全部(bù)竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年(nián)销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如(rú)邹(zōu)伟民(mín)在近日的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进(jìn)现实，几年(nián)后公司营(yíng)收(shōu)将(jiāng)在(zài)当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价显示(shì)，市场对这个故事(shì)并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公司外，核(hé)心还(hái)在其大干(gàn)快上后产能如(rú)何消(xiāo)化(huà)的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年(nián)，包(bāo)括宁德时(shí)代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产品、量产并(bìng)大建产能(néng)，竞争者初露(lù)威胁(xié)，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性能来(lái)看，传艺钠(nà)电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们(men)不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时(shí)代落地奇瑞车(chē)型(xíng)、华(huá)语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走在前面(miàn)，率先(xiān)在两轮电动车和低速(sù)电动车领域(yù)实现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科(kē)技(jì)除了在岁末年初公(gōng)告(gào)与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏新能源、德博(bó)新能源签订(dìng)项(xiàng)目合作或战略合作协议外(wài)，并未官(guān)宣重点客(kè)户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司都以“目前订单下游运用(yòng)覆(fù)盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具(jù)等(děng)多个(gè)领域”“公司(sī)钠(nà)离子电池送样后客户的(de)反馈普遍较为良好(hǎo)，并(bìng)已与多名客(kè)户签订了销(xiāo)售(shòu)订单(dān)”“公司已(yǐ)与多(duō)家知(zhī)名两轮电动车品(pǐn)牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等(děng)工作”等(děng)进行回复。至于具体(tǐ)的客户(hù)名(míng)称和订单(dān)金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落(luò)地正(zhèng)数倍级增(zēng)长。上海(hǎi)钢联新能源事业(yè)部(bù)钠(nà)电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地产能(néng)有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯最新(xīn)发布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电(diàn)池落(luò)地产能大(dà)幅(fú)增加(jiā)已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池(chí)落地(dì)的产能(néng)中(zhōng)可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池(chí)的市(shì)场规模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本降(jiàng)下(xià)来才(cái)会有较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多(duō)元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在(zài)调研记录中预测(cè)，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝(jué)大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月(yuè)9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注意的(de)是，沉(chén)寂多(duō)年的钠(nà)电池(chí)是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被推到(dào)台前(qián)的，去(qù)年底以来(lái)，碳(tàn)酸锂价(jià)格持续(xù)下行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万(wàn)元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠电池(chí)商(shāng)业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够起到对锂电池的平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技(jì)术一定要(yào)发展，因为(wèi)它是(shì)锂(lǐ)离子电池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电和(hé)钠(nà)电建(jiàn)设成本接近(jìn)，目(mù)前三元(yuán)钠电量产的生产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离(lí)子电池性(xìng)能比较(jiào)接(jiē)近(jìn)磷酸铁锂电池，高能(néng)量密度的也接近三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价格(gé)下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本(běn)相当；而由于(yú)锂原料价格(gé)大(dà)幅(fú)下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等(děng)电池成本(běn)已经优于钠电池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的空(kōng)间。兴储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完(wán)善(shàn)后，规模(mó)量产后钠离子(zi)电池正、负极(jí)材(cái)料价(jià)格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池的(de)理论BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在降价可(kě)能(néng)，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成本优势(shì)就依然存在，并且随(suí)着技术不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业(yè)不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望进一(yī)步打开，该成本(běn)临界(jiè)点(diǎn)仍(réng)有进一步(bù)下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规(guī)模化完成后，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量(liàng)密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时(shí)，钠离子电池(chí)在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包(bāo)括传艺科技(jì)在内，诸多入局(jú)钠电池的企(qǐ)业都言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随着(zhe)锂价(jià)持(chí)续(xù)下降，钠(nà)电池利润率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠(nà)电(diàn)池定(dìng)价主要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客(kè)户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动而波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资的(de)定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领(lǐng)域雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺科技(jì)在投(tóu)资上缺(quē)乏长远定(dìng)力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终止募(mù)投计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月(yuè)公司就变更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)、轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市(shì)合(hé)川区工业(yè)园区(qū)核(hé)心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实施主体则(zé)从传艺(yì)科技变为全资(zī)子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再(zài)生变。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投(tóu)入(rù)轻薄型键盘生产(chǎn)项目的(de)建(jiàn)设，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但(dàn)次年6月，公司将(jiāng)该项(xiàng)目中的(de)SMT工序实施地(dì)点由江苏(sū)省高(gāo)邮(yóu)市经开区(qū)凌波路(lù)33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资(zī)（已(yǐ)投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更用于投入(rù)“钠(nà)离子电池(chí)制造(zào)二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频变更募投计(jì)划的地(dì)点、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就(jiù)是原(yuán)有(yǒu)的投(tóu)入打(dǎ)水飘、投资(zī)效率低下以及(jí)建成项(xiàng)目(mù)实际效益与预(yù)计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的效益(yì)分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万(wàn)元。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路板建设项目(mù)建设期也(yě)仅12个月，预计达(dá)产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预(yù)期(qī)相去(qù)甚远。

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