5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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