金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计(0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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