2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达7钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称7GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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