4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较(jiào)大(dà)不(bù)确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回(huí)升明显(xiǎn华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约)。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环(huán)比(bǐ)也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商(shāng)业服(fú)务(wù)新(xīn)增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需(xū)求(qiú)可(kě)能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低(dī)于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国(guó)潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人(rén)数之比连(lián)续三(sān)月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人(rén)之(zhī)比(bǐ)的(de)回落速度接(jiē)近1973年华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业(yè)数(shù)据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续(xù)需要(yào)关(guān)注季节(jié)因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立(lì)场。若就业数据出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合(hé)众银行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银(yín)行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大(dà)，不(bù)排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约