上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。 形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句p>

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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