财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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