来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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