自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管理规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去(qù)年底持平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财务(wù)数(shù)据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如(rú)何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括(kuò)行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jì一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27n)期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除(chú)了(le)继续关(guān)注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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