上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将成为(匚字旁的字有哪些，区字旁的字wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(匚字旁的字有哪些，区字旁的字le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些匚字旁的字有哪些，区字旁的字“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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