银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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