财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较(j甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处iào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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