银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎ酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗n)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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