5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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